STUDI KEBIJAKAN DEVIDEN: ANTESEDEN DAN DAMPAKNYA TERHADAP HARGA SAHAM

Abstract

This research aims to test dividend signaling theory in an Indonesian capital market. Signaling theory states that dividend policy has information content that can influence to share price. Examination of theory of signaling is related to research phenomena in other countries indicating that by percentage there is degradation of company which is pay dividend and there even exist mentioning this as phenomenon of disappearing dividend. Examination of theory of signaling is also related to the research result showing the existence or inexistence of the influence of dividend policy to share price. Besides, in this research is also conducted by examination of agency theory. This research of agency theory tests the influence of: (1) Free Cash Flow to share price, (2) Structure of Ownership to share price, and (3) Structure of ownership to dividend policy. This research also tests life cycle theory, seen influence of cycle of company life to dividend policy. Companies which enter in growth phase tend not to pay a lot of dividend, compared to company at matured step. This research use quantitative approach by using method of path analysis. This research use samples in the form of company allocating dividend for period 1995-2005 which listed on PT Jakarta Stock Exchange. Final samples which are utilized in this research are equal to 1052 year observation. This research also tests sensitivity, widened time of even from 1 day at especial model, becoming 5 and 10 day. Besides test of sensitivity is also conducted changed approach of market model become mean adjusted model in determining expected return.Research finding indicates that signaling theory still relevant in influencing movement of share price. Besides, research finding also supports agency theory told by Jensen in seeing influence of free cash flow to share price. For the influence of structure of ownership to share price, the result supports entrenchment argument. While influence of structure of ownership to dividend policy found by result which do not support agency theory. Life Cycle theory in this research is obtained by result which is research confirmation before all, where there are influence of cycle step of company life to dividend policy. Abstract in Bahasa Indonesia : Penelitian ini bertujuan untuk menguji teori signaling deviden pada kondisi pasar modal di Indonesia. Teori signalling menyataan bahwa kebijakan deviden memiliki kandungan informasi, sehingga hal ini dapat berpengaruh terhadap harga saham. Pengujian teori signalling ini berkaitan dengan fenomena penelitian di manca negara yang menunjukkan bahwa secara persentase terjadi penurunan perusahaan yang membayarkan deviden. Penelitian ini juga melakukan pengujian teori keagenan. Dalam penelitian ini teori keagenan dipergunakan untuk menguji pengaruh: (1) Aliran Kas Bebas terhadap harga saham, (2) Struktur Kepemilikan terhadap harga saham, dan (3) Struktur kepemilikan terhadap kebijakan deviden. Penelitian ini juga menguji teori daur hidup, dengan melihat pengaruh tahapan daur hidup perusahaan terhadap kebijakan deviden. Perusahaan yang masuk dalam tahap pertumbuhan cenderung untuk tidak membagikan deviden, dibandingkan dengan perusahaan pada tahapan matang. Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan menggunakan metode path analysis. Penelitian ini menggunakan sampel berupa perusahaan yang membagikan deviden untuk periode 1995-2005 yang terdaftar di PT Bursa Efek Jakarta. Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebesar 1052 tahun observasi. Dalam penelitian ini juga dilakukan uji sensitifitas dengan memperlebar waktu even dari 1 hari pada model utama, menjadi 5 dan 10 hari. Selain itu uji sensitifitas juga dilakukan dengan mengganti pendekatan market model menjadi mean adjusted model dalam menentukan expected return. Temuan penelitian menunjukkan bahwa teori signalling masih relevan dalam mempengaruhi pergerakan harga saham. Selain itu, temuan penelitian juga menunjukkan dukungan pada teori keagenan yang dikemukakan Jensen dalam melihat pengaruh aliran kas bebas terhadap harga saham. Untuk pengaruh struktur kepemilikan terhadap harga saham, ditemukan hasil yang mendukung argumen entrechment. Sedangkan pengaruh struktur kepemilikan terhadap kebijakan deviden ditemukan hasil yang tidak mendukung teori keagenan. Teori daur hidup dalam penelitian ini diperoleh hasil yang menkonfirmasi penelitian sebelumnya, dimana terdapat pengaruh tahapan daur hidup perusahaan terhadap kebijakan deviden. Kata kunci: signaling theory, agency theory, life cycle theory.